天创优配

点评：

公司先进陶瓷在国内供应商出货量占比72%，内资企业中有完全竞争上风；然而原材料中氧化铝、氧化钇、氧化钛确实全依赖境外供应商（关心国产替代程度2025~2030年，2026年洛阳钼业氧化铝形态、2025年赣州稀土的氧化钇形态、2025年无锡蓝晶的氧化钛形态等等）。

1. 下旅客户计谋配售，拓荆科技、京东方、中微半导体等，限售期12个月，本年8月份，会否减持，不错当作一个价值判断的参考要素（前五大客户中的A公司，可能是中微公司）；公司料理团队有深厚的先进陶瓷界限布景。

2. 募投形态标扩产限制是现存产能的1倍以上，四川的形态也曾投产，苏州的形态也在2024年完工，本年也开动投产了，这是2024年年报和25Q1看护高速增长的基础；跟着限制效应的栽培，公司24年的毛利率提高到62%（之前50%驾驭）。

前年8月份，有网友问过我珂玛科技，其时我局限于公司原材料高度依赖境外供应商，关于公司增长抱有疑问，23年较22年营收净利还有所回落，固然招股书关于2024年H1的增长也曾很清亮了；刊行价8元，其时的股价30多元，我依然扶植审慎的不雅点。站在刻下的商场看，PE纪念到50倍以内（2025全年净利达到100%以上）相对合理；同期关心原材料的国产替代量产形态。

以下践诺由DEEPSEEK生成，个东说念主审阅裁剪

珂玛科技（301611）分析通告

一、公司或者与中枢业务

珂玛科技是国内半导体陶瓷材料及零部件的领军企业，专注于先进陶瓷材料零部件的研发、制造及泛半导体确扬名义处理劳动。其中枢居品包括陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件等，无为期骗于半导体制造前说念工序（如刻蚀、薄膜千里积、离子注入等确立），并渐渐向新动力（锂电板/燃料电板）界限拓展。公司通过自主研发实现了多项要道时刻的国产替代，防碍了日韩企业在高端陶瓷零部件界限的操纵，成为国内少数掌执全工艺经过期刻的企业之一。

二、财务判辨与增长驱动

1. 2024年级迹爆发式增长

- 营收与利润：2024年营收8.57亿元（+78.45%），归母净利润3.11亿元（+279.88%），主要受益于陶瓷加热器等模块化居品的大限制量产及半导体确立国产化需求激增。

- 业务结构：先进陶瓷材料零部件收入占比89.6%，其中半导体界限孝敬81.11%，“功能-结构”一体模块化居品收入同比激增809.81%。

2. 2025年一季度延续高增

- Q1营收2.48亿元（+54.26%），天创优配归母净利润0.87亿元（+72.69%），毛利率57.11%（环比回升），但应收账款同比高潮32.56%，需关心回款风险。

3. 增长驱启航分

- 陶瓷加热器国产替代：2024年累计请托超600支，期骗于朔方华创、中微公司等主流确立厂商的CVD确立，处理“卡脖子”问题。

- 行业需求膨胀：群众半导体老本开支回暖，中国大陆晶圆厂扩产（2027年进修工艺产能占群众39%），带动陶瓷零部件商场限制快速增长（2026年达125亿元，CAGR 14%）。

三、时刻研发与居品布局

1. 中枢时刻上风

- 掌执氧化铝、氮化铝、碳化硅等6大类陶瓷材料体系，粉饰氧化物、氮化物、碳化物全产业链，并拓荒13，000余款定制化零部件。

- 研发干涉络续高增：2024年研发用度6631.61万元（+42.52%），研发团队中枢成员包括留好意思博士及行业巨匠。

2. 中枢居品进展

- 陶瓷加热器：温度均匀性≤10℃，粉饰6-12寸制程，适配SACVD、PECVD等确立，2024年量产限制显耀。

- 静电卡盘：8英寸居品量产，12英寸多区加热型号进入测试阶段；超高纯碳化硅套件：6英寸获朔方华创订单，12英寸考据中。

四、行业机遇与竞争壁垒

1. 行业机遇

- 半导体国产化：中国大陆半导体确立商场限制展望2025年达2300亿元，确立零部件国产化率栽培至70%以上。

- 新动力需求：锂电板出货量增速超65%，燃料电板确立中陶瓷部件需求增长显耀。

2. 竞争壁垒

- 客户资源：客户涵盖朔方华创、中微公司、京东方等头部企业，前五大客户收入占比下落至48.07%（2023年），客户结构优化。

- 产能与请托才智：陶瓷加热器交货周期3个月，传统结构件45天，新建产线投产后将进一步开释产能。

五、风险领导

1. 商场需求波动：半导体行业周期性较强，若老本开支放缓或国产替代程度不足预期，可能影响收入增速。

2. 时刻产业化风险：静电卡盘、碳化硅套件等高端居品量产仍需时刻突破，研发失败可能导致成本高潮。

3. 应收账款风险：2025Q1应收账款/利润达122.74%，需警惕坏账及现款流压力。

六、投资残忍

机构多数看好公司成长性：华金证券赐与“买入”评级，山西证券展望2025-2027年归母净利润4.55/5.73/6.98亿元，对应PE 52.4X/41.6X/34.2X。短期需关心Q2订单竣事及应收账款料理，遥远眺好其在半导体确立国产化中的中枢性位及模块化居品放量后劲。

风险声明：本文不组成投资残忍，商场有风险，有议论需严慎！

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