(以下本体从华福证券《23年逾额完成盘算推算,24年高质料增长可期》研报附件原文摘抄)贵州茅台(600519)投资重点:事件:2023年贵州茅台杀青总营收1505.60亿元,同比增长18.04%;杀青归母净利润747.34亿元,同比增长19.16%。Q4单季度,公司杀青交易总收入452.44亿元,同比增长19.79%;杀青归母净利润218.58亿元,同比增长约19.33%。公司岁首制定的计较盘算推算为交易总收入较上年增长15%足下,本年逾额完成,龙头实力在压力环境下进一步突显。2024年公司的主要盘算推算是杀青交易总收入较上年度增长15%足下,完成固定财富投资61.79亿元。茅台酒:23年增长肃肃,24年预测量价增长愈加平衡。茅台酒23年杀青交易收入1265.89亿元,同比增长约17.39%,杀青毛利率94.12%,同比下落0.07pct。重量价看,公司茅台酒23年销量/吨价同比鉴识增长11.1%/5.7%,茅台酒销量占酒类总量增长1.9pct至57%。飞天茅台客岁年底提价,对23年茅台酒吨价增长孝敬有限,23年茅台主由量增运行,预测24年茅台酒量价增长会愈加平衡。系列酒:茅台1935百亿盘算推算达成,带动系列酒吨价同比增长26%。系列酒23年杀青营收206亿元,同比增长约29%,杀青毛利率79.76%,
黄金交易同比增长2.54pct。重量价看,公司茅台酒23年销量/吨价同比鉴识增长3%/26%,千元价钱带大单品茅台1935销售额冲突110亿元,百亿盘算推算奏凯达成,对系列酒吨价及毛利率增长有较大孝敬。用度率稳中微增,盈利水平捏续晋升。用度端,由于公司多项用度年底结算,四季度用度较全年水平较华福证券高,Q4销售/措置/研发/财务用度率鉴识为3.51%/8.99%/6.84%/-3.10%,同比鉴识变化+1.14/-0.33/+4.42/+0.15pct。全年来看,公司23年销售/措置/研发/财务用度率鉴识为3.09%/6.46%/0.10%/-1.19%,同比鉴识变化+0.50/-0.80/-3.80/+2.31pct,技艺用度率举座下落1.79pct。公司23年研发与销售用度率有所晋升,其中告白宣传及市集拓展用度增幅较大(+26%),相易受毛利率同比晋升0.10pct至91.97%的影响,公司净利润保捏上行,同比+0.47pct至49.64%。盈利预测与投资提出公司23年收官奏凯,预测公司2024-2026年归母净利润鉴识为886.04/1053.04/1221.47亿元(2024年/2025年前值鉴识为904.08/1048.36亿元)。予以公司2024年32倍PE,对应盘算推算价2257元,督察买入评级。风险指示经济迷惑不足预期,公司高管更换导致计谋变动风险等。