天创优配

（以下内容从华龙证券《年报点评：量价皆升拉动营收增长，新动力+出海转型后果可期》研报附件原文摘抄）长城汽车(601633)事件：3月29日，长城汽车发布2023年报：公司2023年杀青营收1732.1亿元，同比+26.1%，杀青归母净利润70.2亿元，同比-15.1%，杀青扣非后归母净利润48.3亿元，同比+8.0%；2023Q4杀青营收537.1亿元，同比+41.9%，杀青归母净利润20.3亿元，同比+1818.2%，杀青扣非后归母净利润10.3亿元，同比+652.0%。不雅点：2023年单车售价同比+8.9%，量价皆升拉动营收增长。2023年公司整车业求杀青量价皆升，营收同比增长26.1%。2023年整车销量同比+15.8%至123万辆，其中新动力汽车销量同比+99%至26万辆，占比达21.3%，同比提高9pct。单车均价同比+8.9%至14.1万元/辆，其中2023Q4单车均价14.6万元/辆，同环比+2.6%/2.0%，主要系高端品牌销量占比提高，2023Q4坦克+魏牌销量占比同环比+0.5pct/2.9pct。汇率收益影响下归母净利润承压，股票操作2023Q4归母净利率同比+3.5pct。2023年公司归母净利润同比-15.1%，舍弃汇率收益影响后扣非归母净利润+7.98%。其中2023Q4扣非归母净利润率同比+3.5pct，盈利能力同比提高，主要原因有二：一是边界效应降本，2023Q4毛利率同比+0.5pct至18.5%；二是用度罢休优化，时辰用度率同比-1.4pct至12.98%，其中处罚用度率/财务用度率同比-0.7pct/-1.4pct，销售用度率/研发用度率同比+0.6pct/+0.2pct，主要系公司加大对新动力家具的研发的销售参预。高端品牌进入新家具周期，国外售量捏续高增。瞻望2024年，公司旗下高端品牌坦克和魏牌等进入新家具周期，坦克300Hi4-T、坦克800、魏牌拿铁等重磅新车有望在2024年上市孝顺销量增量，鼓吹新动力转型并提高公司举座盈利空间。2024年Q1国外售量同比+79%，保管较高增速。在已有的超千家国外渠说念守旧下，跟着马来西亚、厄尔多瓜等国外KD工场渐渐配置、投产，公司出海销量有望捏续高增。盈利预测及投资评级：公司2024年进入高端品牌新家具周期，国外渠说念、产能渐渐配置完善有望保管出口高增速。磋商2024-2026年公司归母净利润永别为98.8/123.0/146.9亿元，对应PE永别为20.7/16.7/13.9倍，初度遮掩，给以“买入”评级。风险领导：行业竞争加重；家具销量不足预期；地缘政事风险；上游原材料加价；测算存在舛讹，以执看成准；第三方数据统计风险。

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